Trong bài phát biểu về Tình hình Liên bang, Tổng thống Donald Trump đã nhấn mạnh chính sách đổi mới nhằm xoa dịu lo ngại về các hành động thương mại hạn chế và củng cố ý tưởng về khả năng phục hồi kinh tế. Trong khi Bitcoin [BTC] có một đợt tăng giá ngắn lên 69 nghìn USD, nó đã giảm 6% trong vòng chưa đầy ba ngày sau đó.
Áp lực giảm giá dài hạn lên BTC đã khiến các thợ đào ngày càng chịu nhiều căng thẳng. "Chi phí điện" của Bitcoin đã giảm từ 71 nghìn USD trong quý 4 năm 2025 xuống còn khoảng 53,5 nghìn USD hiện nay. Điều này có nghĩa là việc khai thác Bitcoin đang trở nên rẻ hơn do các thợ đào kém hiệu quả buộc phải ngừng hoạt động, khiến việc khai thác trở nên dễ dàng hơn.
AI và các trung tâm dữ liệu đang thay đổi bối cảnh khai thác Bitcoin
Vào tháng 8 năm 2024, VanEck đã công bố một báo cáo nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của các thợ đào Bitcoin trong lĩnh vực AI và điện toán hiệu suất cao (HPC). Họ lập luận rằng các thợ đào đang bỏ lỡ một cơ hội chênh lệch định giá lớn.
Họ dự báo doanh thu hàng năm vào khoảng 9,11 triệu USD trên mỗi MW (megawatt, tương đương 1 triệu watt được cung cấp liên tục 24 giờ một ngày trong một năm) cho AI/HPC.
Các thợ đào Bitcoin giao dịch ở mức trung bình ~4,5 triệu USD trên mỗi megawatt (MW) công suất lắp đặt, trong khi một số cổ phiếu trung tâm dữ liệu đã được giao dịch ở mức 30 triệu USD/MW hoặc hơn. Nếu những thợ đào này có thể chuyển đổi 20% công suất lắp đặt của họ sang cơ sở hạ tầng AI/HPC, họ có thể "dễ dàng tăng gấp đôi vốn hóa thị trường vào năm 2028".
Theo Miner Weekly, doanh thu trên mỗi megawatt và GPU không phải là những chỉ số duy nhất cần xem xét. Thị trường trái phiếu là một góc nhìn mạnh mẽ khác để quan sát sự bùng nổ của AI và trung tâm dữ liệu. Trong 12 tháng qua, 33 tỷ USD trái phiếu dài hạn đã được phát hành bởi các công ty khai thác Bitcoin/cơ sở hạ tầng AI.
Thị trường trái phiếu tiết lộ một "thang đo rủi ro" dao động từ 4% dành cho các gã khổng lồ năng lượng lâu đời, ít rủi ro. Ở phân khúc lợi suất cao, các công ty cơ sở hạ tầng Bitcoin như CoreWeave phải trả mức tín dụng đầu cơ lên đến 9,25%.
Như VanEck lưu ý, các thợ đào Bitcoin có thể tận dụng các địa điểm đã có điện của họ để lưu trữ khối lượng công việc AI/HPC trong vòng chưa đầy một năm. Các tổ chức cho vay định giá họ là tín dụng tăng trưởng, tính phí một khoản phí bảo hiểm đáng kể so với các gã khổng lồ năng lượng đã thành lập.
Những gã khổng lồ cơ sở hạ tầng Bitcoin đã và đang thực hiện bước nhảy vọt
Kết quả tài chính và hoạt động quý 4 và cả năm của TeraWulf cho thấy sự chuyển đổi từ thợ đào BTC sang nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI. Các thỏa thuận lớn như cam kết thuê dài hạn 60 MW với Core42 và 380 MW với FluidStack "nâng cao đáng kể tính bền vững của doanh thu".
Doanh thu từ tài sản kỹ thuật số giảm trong quý 4 năm 2025 so với quý 3. Doanh thu cho thuê HPC cũng tăng lên 9,7 triệu USD từ 7,2 triệu USD trong quý 3 năm 2025.
Marathon Digital đã sử dụng cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 4 và cả năm 2025 của mình để phác thảo sự chuyển hướng chiến lược vượt ra ngoài khai thác Bitcoin. Trọng tâm của sự chuyển hướng này là liên doanh với Starwood Digital Ventures.
MARA sẽ đóng góp năng lượng chuyên dụng, trong khi Starwood đảm nhận thiết kế, xây dựng, tìm kiếm khách thuê và vận hành. MARA có thể giữ lại quyền sở hữu lên đến 50% trong khi được tiếp cận với vốn đầu tư cấp thể chế đạt chuẩn của Starwood.
Liên doanh này nhắm mục tiêu chuyển đổi các địa điểm có điện của mình thành trung tâm dữ liệu. Nền tảng phát triển trung tâm dữ liệu của Starwood Capital Group dự kiến sẽ cung cấp hơn 1 GW công suất CNTT trong ngắn hạn. Một lộ trình để đạt hơn 2,5 GW đã được thiết lập.
Như Miner Weekly đã lưu ý một cách đúng đắn, có một câu hỏi lớn treo lơ lửng trên những diễn biến này. Nhu cầu bền vững đối với AI sẽ khiến vốn cao cấp (premium capital) được chấp nhận. Tài sản sẽ tăng giá trị, và doanh thu tăng sẽ giúp việc tái cấp vốn nợ dễ dàng hơn.
Mặt khác, sự sụt giảm nhu cầu AI sẽ khiến các dự án xây dựng của nhà cung cấp siêu quy mô (hyperscaler) mất đà. Khoản nợ cao sẽ nhanh chóng trở thành gánh nặng.
Tóm tắt cuối cùng
- Giá Bitcoin giảm và độ khó khai thác tăng có nghĩa là các công ty khai thác Bitcoin đã chứng kiến doanh thu từ tài sản kỹ thuật số của họ giảm trong quý 4 năm 2025.
- Điều này đã khiến việc chuyển đổi một phần năng lực tính toán của các thợ đào quy mô lớn sang các trung tâm dữ liệu AI/HPC ngày càng trở nên hấp dẫn và thậm chí có thể là bắt buộc.







